Методы управления капиталом предприятия. Общие основы управления капиталом предприятия

25.09.2019

СТРУКТУРА КАПИТАЛА
СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ КАПИТАЛ
КАПИТАЛ
ОЦЕНКА КАПИТАЛА

В современных условиях особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие. В статье рассмотрены вопросы формирования и использования капитала коммерческой организации.

Анализ действующих методик и практики проведения оценки эффективности управления муниципальными финансами в России
Финансовый леверидж: понятие, сущность. Эффект финансового левериджа: понятие, формула расчеты, элементы

В условиях рыночной экономики любая коммерческая организация стремится к извлечению экономических выгод, именно эта целевая направленность в деятельности является существенной в деловой активности организации, это же обстоятельство признается важнейшим с точки зрения условий формирования финансовых ресурсов любой организации, ее финансового капитала.

В настоящее время, в условиях существования различных форм собственности в России, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.

Зачастую, на практике капитал предприятия рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности предприятия. В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования .

Капитал является основой для создания и развития фирмы. В процессе функционирования фирмы он обеспечивает интересы персонала, собственников, а также государства. Всякая фирма, занимающаяся той или иной деятельностью, должна иметь определенный капитал, представляющий собой совокупность денежных средств и ценностей, необходимых для обеспечения хозяйственной деятельности.

Собственный капитал – это в той или иной степени источник формирования средств, которые используются предприятием для достижения определенных целей.

По мнению Соколова Я.В. , собственный капитал складывается из фондов, резервов, нераспределенной прибыли и прибыли. На данном этапе формирования российской экономики, собственный капитал выступает как основополагающая составляющая категория любого хозяйствующего субъекта.

В составе собственных средств выделяют 2 главные составляющие: капитал, который был вложен собственниками в организацию (инвестированный), а также капитал, который был создан сверх первоначально авансированного собственниками предприятия (накопленный).

Инвестированные средства формируются за счет привилегированных и простых акций. Кроме того, в него включается дополнительно оплаченный капитал и ценности, полученные безвозмездно. Накопленные средства формируются в ходе распределения чистой прибыли. В результате собственный капитал, например, собственный капитал банка или торговой компании, будет меняться в зависимости от результатов деятельности фирмы.

Оценка величины собственных средств – важный аналитический показатель. В том случае, если у организации нет обязательств перед кредиторами, тогда стоимость имущества фирмы будет равна собственному капиталу. Если же у компании есть обязательства, тогда собственный капитал – это сумма активов за минусом суммы обязательств. Поэтому величина собственного капитала и называется чистыми активами.

По мнению автора М.Н. Крейниной , устойчивое финансовое состояние организации определяется высокой рентабельностью капитала, достаточно высоким уровнем коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами. Эти три важнейших показателя находятся в сложнейшей зависимости.

Совокупная стоимость чистых активов организации определяется на основании данных годового баланса в установленном порядке. Оценка стоимости приводится дополнительно к годовому отчету об изменениях капитала.

В результате мы можем сделать вывод, что собственный капитал – это средства предприятия, которые используются для формирования доли активов. Величина собственных средств может изменяться в зависимости от результатов деятельности организации (убыток, прибыль) и определяется стоимость активов предприятия за вычетом обязательств перед кредиторами.

Собственный капитал предприятия представляет собой некоторую стоимостную оценку всего имущества организации. Данный показатель можно вычислить как разность между активами (то есть стоимость собственности по балансу) и обязательствами компании на рассматриваемый период. Искомая величина включает в себя несколько основных статей, которые могут служить источниками. Например, сюда входят всевозможные взносы и пожертвования, уставной капитал, а также непосредственно прибыль, получаемая организацией в результате ее предпринимательской деятельности. Таким образом, можно сделать вывод о том, что собственный капитал предприятия делится на накопленный доход и вложенные средства. При этом первая группа состоит из прибыли после выплат дивидендов и налогов, а вторая характеризуется инвестициями, которые были внесены собственником, например, резервный капитал, нераспределенная прибыль и разнообразные фонды .

Оптимизация структуры капитала заключается в нахождении соотношения личных и заемных источников формирования средств, которое позволит обеспечить достижение баланса между доходностью и риском, минимизировать средневзвешенную и рыночную стоимость организации . С течением времени это соотношение меняется, поэтому требуется периодическая корректировка значений. Динамика показателя зависит от ставки ссудного процента, уровня налогообложения, транзакционных издержек и других факторов.

Главный принцип формирования источников финансирования заключается в максимизации цены организации и нахождении оптимального уровня финансового левериджа – способности влиять на прибыль путем изменения объема долгосрочных пассивов. Его динамика зависит от темпа прироста чистой прибыли к валовому доходу. Чем он выше, тем меньше зависимости между рассматриваемыми понятиями. Уровень левериджа увеличивается с ростом доли заемного капитала. Одновременно растет рентабельность источников финансирования и уровень риска. Так выглядит финансовая структура капитала.

Оптимальное формирование структуры капитала – сложный процесс. В нем должны учитываться также способность предприятия погашать долги за счет полученного дохода, устойчивость потоков денежных средств и прочие факторы. Также следует учитывать отраслевые, территориальные особенности учреждения, цели и стратегии, планируемый темп роста. Во внимание берется и существующая структура оборотного капитала. Не всегда риски альтернативных вариантов финансирования, прогнозируемые процентные ставки оказываются более доступными, чем собственные средства.

Собственный капитал служит источником формирования средств, которые используются организацией для реализации поставленных целей. В его состав включаются две базовые составляющие :

Инвестированный капитал, который вложен собственниками в «общий котел». Он включает в себя номинальную стоимость привилегированных и простых акций, а также дополнительные средства и безвозмездно переданные ценности.

Накопленный же формируется сверх того, что авансировано первоначально собственниками. Обычно его объем зависит от того, как проходит оборачиваемость собственного капитала . В него входят те статьи, которые образуются в процессе распределения чистой прибыли. Источником образования его является нераспределенная прибыль. Но вот порядок оформления, цели, возможности и направления применения каждой из статей будут существенно отличаться.

Очень важным вопросом является анализ собственного капитала, ведь способность приносить доход – это основная его характеристика. В какую бы область ни был направлен, он потенциально всегда способен будет принести прибыль, если эффективно его использовать. Следовательно, главная цель руководства – обеспечивать максимизацию благосостояния собственников.

Список литературы

Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2013. 528 с.
Бланк И. А. Управление формированием капитала. М.: «Ника-Центр», 2013. 512 с.
Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2013. 496 с.
Собченко Н.В., Диланян К.В. Механизм государственной финансовой политики / В сборнике: Перспективы и закономерности модернизации современного общества: новый взгляд (экономические, социальные, философские, политические, правовые общенаучные аспекты) Материалы международной научно-практической конференции. 2014. С. 390-392.
Собченко Н.В. Методика оценки эффективности инновационно-инвестиционного проекта / Бизнес в законе. Экономико-юридический журнал. 2011. № 4. С. 277-280.
Собченко Н.В., Склярова Ю.М. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика // Учебно-методическое пособие для студентов направления 08.03.01 - Экономика, профиль "Финансы и кредит" / Ставрополь, 2016.
Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика: учебное пособие. М.: ИЧП “Издательство Министр”, 2015. 264 с.

Как уже отмечалось, финансы предприятий (организаций) охватывают круг денежных отношений, связанных с формированием и использованием их капитала. Финансовый менеджмент изучает закономерности движения капитала по стадиям кругооборота с целью выбора форм и способов оптимизации данного процесса. Именно поэтому теория капитала наряду с теорией портфеля представляет собой сердцевину науки и практики управления финансами. Традиционно в экономической теории под капиталом подразумевается стоимость средств, вложенных в формирование активов организации для осуществления ею экономической деятельности с целью извлечения прибыли. Следовательно, капитал является основным источником формирования финансовых ресурсов организации, а приносимая капиталом прибыль характеризует эффективность его использования.

Для успешного управления капиталом руководством организации могут применяться разнообразные методы, в том числе:
выбор политики в отношении формирования и использования отдельных компонентов собственного капитала: резервного, добавочного, нераспределенной прибыли;
использование возможностей фондового рынка для операций с собственными акциями, а также выпуска облигаций;
проведение продуманной политики привлечения средств из заемных источников, поиск наиболее дешевых способов;
разработка политики дивидендов, направленной на поддержание благосостояния акционеров.

В соответствии с действующими в Российской Федерации стандартами бухгалтерского учета и отчетности под капиталом организации понимается только его часть, сформированная за счет собственных средств, или собственный капитал. Так, в новом Плане счетов бухгалтерского учета, утвержденном приказом Министерства финансов РФ от 31 октября 2000 г. № 94н, в разд. VII «Капитал» предусмотрены счета с 80 по 89 для отражения основных составляющих собственного капитала: уставного капитала, резервного капитала, добавочного капитала, нераспределенной прибыли и целевого финансирования. Аналогичную картину можно видеть в бухгалтерском балансе, а также в форме № 3 «Отчет об изменениях капитала». Собственному капиталу по праву принадлежит ведущая роль среди источников финансирования. Именно по величине собственного капитала судят о масштабах деятельности организации. Собственный капитал характеризует так-же потенциал привлечения заемных средств. Рыночная оценка собственного капитала (рыночная капитализация), которая, как правило, выражается через курсовую стоимость обыкновенных акций, служит одним из важнейших показателей финансовой эффективности. В то же время согласно теории финансового менеджмента в состав капитала организации включаются не только собственные, но и заемные средства. Это следует иметь в виду специалистам, практикующим в области финансового управления. Важнейшие финансовые коэффициенты рассчитываются на основе собственного (чаще всего уставного) капитала: чистая прибыль на обыкновенную акцию, рентабельность собственного капитала, цена обыкновенной акции к доходу на акцию и др. Однако не меньшее значение придается и таким показателям, как рентабельность вложенного капитала, коэффициент покрытия заемного капитала, для расчета которых необходимо учитывать и динамику заемных средств.

Заемный капитал также выполняет существенные функции в кругообороте средств организаций. Во-первых, он обеспечивает получение дополнительной прибыли за счет расширения масштабов деятельности. Во-вторых, привлечение заемных средств расширяет инвестиционные возможности организации. Разумное использование кредитов позволяет за счет эффекта финансового рычага повысить рентабельность собственного капитала.

Процесс формирования капитала организации начинается с определения величины его уставного (складочного) капитала в соответствии с учредительными документами и в зависимости от выбранной организационно-правовой формы. Уставный капитал отражает денежную оценку средств, вложенных в организацию ее учредителями и участниками (физическими и юридическими лицами), пропорционально долям, определенным учредительными документами. Государственные и муниципальные унитарные предприятия вместо уставного (складочного) капитала формируют уставный фонд. Величина уставного капитала является важнейшей экономико-правовой характеристикой организации, поскольку отражает минимальный размер имущества, гарантирующего интересы кредиторов. Поэтому, руководствуясь экономическими реалиями, а также в соответствии с требованиями действующего законодательства и финансово-производственной целесообразностью организация может увеличивать или уменьшать свой уставный капитал, а также изменять его структуру.

Юридические лица, созданные в форме производственных кооперативов, хозяйственных товариществ, достаточно редко прибегают к изменениям уставного капитала. Такая необходимость может возникнуть у них в том случае, если по окончании второго и последующих лет стоимость чистых активов окажется меньше величины уставного капитала. Организации в этом случае обязаны зарегистрировать это уменьшение в установленном порядке.

Порядок изменения величины уставного капитала акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью регламентируется соответствующими федеральными законами. Так, акционерные общества имеют право принимать решение по увеличению уставного капитала только после того, как будут полностью оплачены ранее объявленный уставный капитал и все зарегистрированные выпуски акций и облигаций. При этом увеличение может производиться двумя способами: путем конвертации ранее размещенных акций в акции с большей номинальной стоимостью и путем выпуска дополнительных акций. При конвертации решение об увеличении уставного капитала принимается общим собранием акционеров и изменение в уставе регистрируется в установленном порядке. Конвертация в акции с большим номиналом согласно законодательству должна осуществляться только за счет других элементов собственного капитала: эмиссионного дохода, полученного от продажи собственных акций сверх их номинальной стоимости; средств переоценки основных фондов; нераспределенной прибыли. Конвертироваться могут как все размещенные акции, так и акции определенных типов. Однако в процессе такой конвертации они не могут переходить в акции другого типа.

В случае увеличения уставного капитала за счет дополнительного выпуска акций действует иной порядок. После регистрации в финансовых органах решения о выпуске акций общество приступает к их размещению. После окончания срока размещения утверждается отчет об итогах. И только поле этого принимается решение об увеличении уставного капитала общества на сумму размещенных акций и внесении соответствующих изменений в устав. Согласно п. 1 ст. 36 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» оплата дополнительно выпущенных акций производится по рыночной стоимости, но не ниже номинальной. Этот порядок имеет следующие исключения:
- действующие акционеры могут приобрести эти акции на преимущественных правах по цене ниже рыночной, но не более чем на 10%;
- при размещении дополнительных выпусков с участием посредника цена размещения акций может быть ниже их рыночной стоимости на размер посреднического вознаграждения.

Размещение дополнительных акций может осуществляться в возмещение выплаты дивидендов. В этом случае говорят о капитализации дивидендов. При этом пропорции соотношения стоимости вложений различных акционеров остаются неизменными. Уменьшение уставного капитала акционерного общества может производиться как по желанию самого общества, так и в соответствии с требованиями законодательства о соответствии уставного капитала величине чистых активов. Возможны два способа уменьшения уставного капитала:
- конвертация акций в акции с меньшей номинальной стоимостью;
- выкуп собственных акций.

При конвертации акций номинальная стоимость обыкновенных и привилегированных акций одного типа уменьшается на одинаковую сумму. Решение о конвертации привилегированных акций, размер по которым определен в процентах к их номиналу, может быть принято только с участием владельцев этих акций. Те из них, которые не участвовали в голосовании или голосовали против решения о конвертации, могут требовать у общества выкупа принадлежащих им акций. Уменьшение уставного капитала путем выкупа акций разрешено законом только в том случае, если такая возможность предусмотрена в уставе общества. При этом номинальная стоимость акций, остающихся в обращении, не должна быть меньше минимального размера уставного капитала, а номинал привилегированных акций не должен превышать 25% уставного капитала. Управление уставным капиталом акционерного общества связано не только с изменением его величины, но и с изменением его структуры, которое может быть достигнуто путем конвертации нескольких акций в одну (консолидация); конвертации одной акции на несколько (дробление); конвертации акций в акции с иными правами.

Консолидация акций используется чаще всего для увеличения рыночной стоимости акции, если руководство общества расценивает ее как заниженную. При дроблении акций их число возрастает благодаря пропорциональному сокращению номинала. Величина собственного капитала при этом остается прежней. Главная цель дробления - привлечение новых, более мелких инвесторов. Разрозненность массовых инвесторов позволяет держателям контрольного пакета акций сохранять преимущество при принятии важнейших решений на собрании акционеров. Конвертация акций из обыкновенных в привилегированные тоже применяется для сохранения контроля при принятии решений, а также повышения курсовой стоимости обыкновенных акций и значений показателя чистой прибыли на обыкновенную акцию.

Наряду с уставным капиталом важнейшим гарантом обеспечения прав инвесторов и кредиторов является резервный капитал. Законодательство обязывает как российские акционерные общества, так и предприятия с иностранным капиталом формировать резервный капитал. Объем обязательного резервирования для отечественных акционерных обществ должен быть не менее 15% от их уставного капитала, а для предприятий с иностранными инвестициями - 25%. Резервный капитал предназначен для покрытия убытков от хозяйственный деятельности, а в акционерных обществах (в случае отсутствия иных средств) - для погашения облигаций общества и выкупа собственных акций.

Специфику формирования собственного капитала в РФ определяет добавочный капитал, т.е. источники увеличения стоимости имущества организации, а также источники поступления различных ценностей. Добавочный капитал возникает в результате: прироста стоимости внеоборотных активов после их переоценки; эмиссионного дохода от продажи акций при первичном размещении; безвозмездного получения имущества и денежных средств; начисления износа с применением индексов-дефляторов при реализации основных средств.

В конечном счете вопрос в том, что включать в добавочный капитал и как его использовать, решают собственники предприятия. Чаще всего он может быть использован на покрытие уценки имущества либо безвозмездную передачу имущества другим организациям. Средства добавочного капитала также могут быть направлены на погашение убытков и увеличение уставного капитала.

Начиная с 2000 г. в бухгалтерском учете и отчетности существенные изменения претерпел порядок формирования и использования нераспределенной прибыли. Возросло значение данного показателя. До настоящего времени нераспределенной признавалась часть чистой прибыли, которая не была направлена на формирование резервов и фондов специального назначения. В соответствии с приказом Министерства финансов РФ от 28 июня 2000 г. № 60н в группу статей «Нераспределенная прибыль прошлых лет» включены остатки фондов специального назначения. Величина показателя нераспределенной прибыли отчетного года исчисляется как разница между финансовым результатом (прибылью) отчетного года и суммой причитающихся к уплате налогов и иных обязательных платежей (включая штрафные санкции за нарушение налогового законодательства) за счет прибыли.

Нераспределенная прибыль отчетного года является основой для раскрытия информации о прибыли, приходящейся на одну акцию, в виде базовой прибыли (убытка) на акцию. В соответствии с приказом Министерства финансов РФ от 21 марта 2000 г. № 29н «Об утверждении методических рекомендаций по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию» базовая прибыль (убыток) на акцию определяется как отношение базовой прибыли (убытка) отчетного периода к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода. Базовая прибыль (убыток) отчетного периода определяется путем уменьшения (увеличения) прибыли (убытка) отчетного периода, остающейся в распоряжении организации после налогообложения и других обязательств платежей в бюджет и внебюджетные фонды, на сумму дивидендов по привилегированным акциям, начисленным их владельцам за отчетный период.

Средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода, определяется путем суммирования количества таких акций, находящихся в обращении на первое число каждого календарного месяца отчетного периода, и деления полученной суммы на число календарных месяцев в отчетном периоде. Обыкновенные акции включаются в расчет их средневзвешенного количества с момента возникновения прав на обыкновенные акции у их первых владельцев. Для расчета средневзвешенного количества обыкновенных акций, находящихся в обращении, используются данные реестра акционеров общества на первое число каждого календарного месяца отчетного периода. При размещении обыкновенных акций по цене ниже их рыночной стоимости для целей расчета базовой прибыли (убытка) на акцию все обыкновенные акции, находящиеся в обращении до размещения, предполагаются оплаченными по цене ниже рыночной стоимости при соответствующем увеличении их количества.

Количество обыкновенных акций, находящихся в обращении, корректируется в зависимости от соотношения рыночной стоимости на дату окончания указанного размещения и средней расчетной стоимости обыкновенных акций, находящихся в обращении: Количество обыкновенных акций = PC / CPC
где PC - рыночная стоимость обыкновенных акций на дату окончания размещения;
СРС - средняя расчетная стоимость обыкновенной акции на следующую после окончания размещения дату.

Исходя из этого, средняя расчетная стоимость обыкновенных акций, находящихся в обращении, определяется как частное от деления совокупной стоимости обыкновенных акций, находящихся в обращении на дату, следующую за датой окончания размещения, на их количество.

При этом совокупная стоимость обыкновенных акций складывается из рыночной стоимости обыкновенных акций, находящихся в обращении до размещения; средств, полученных от размещения обыкновенных акций по цене ниже рыночной стоимости.
CPC = (Д1 + Д2) / КА;
где Д1, - рыночная стоимость обыкновенных акций, находящихся в обращении до размещения, которая определяется как произведение рыночной стоимости обыкновенной акции на дату окончания размещения (PC) на количество обыкновенных акций, находящихся в обращении до начала указанного размещения;
Д2 - средства, полученные от размещения обыкновенных акций по цене ниже рыночной стоимости;
КА - количество обыкновенных акций, находящихся в обращении на следующую после окончания размещения дату.

Как уже отмечалось, заемный капитал также играет немаловажную роль в составе источников средств предприятия. В финансовом менеджменте заемным капиталом считаются долгосрочные кредиты банков и иных кредитных организаций, облигационные займы и займы других юридических лиц, бюджетные ссуды, выделенные на строго определенные цели. Краткосрочная кредиторская задолженность в финансовом менеджменте не включается в состав заемного капитала, поскольку по своему экономическому содержанию она служит для поддержания необходимого уровня оборотных средств предприятия, а кроме того, нормальная, непросроченная задолженность является для организации бесплатным источником средств. Такое же трактование кредиторской задолженности существует и в финансовом анализе. Для построения аналитического баланса, как правило, величина оборотного капитала показывается за вычетом кредиторской задолженности.

Величина заемного капитала, в особенности его доля в структуре источников средств предприятия, характеризует финансовую устойчивость организации. Традиционно считается, что идеальным соотношением собственного и заемного капитала является 50:50, однако в практической деятельности необходим индивидуальный подход к оценке величины долговой нагрузки предприятия. Для этих целей необходимо рассмотреть не только долю заемных средств, но и условия их предоставления: сроки, ставки процента, налогообложение процентных выплат.

Согласно законодательству суммы процентных выплат в пределах ставки рефинансирования и банковской маржи выводятся из-под налога на прибыль или обладают «налоговым щитом». За счет налогового щита возникает так называемый эффект финансового рычага, или увеличение рентабельности собственного капитала организации. Однако финансовый рычаг действует положительно лишь до тех пор, пока ставка за кредит не превысит величину экономической рентабельности самой организации. С этой точки зрения при управлении структурой капитала решающее значение имеют не столько соотношение собственных и заемных средств, сколько условия предоставления кредита. В то же время большая доля заемных источников означает и существенное отвлечение средств на выплату процентов, а следовательно, снижает платежеспособность организации и увеличивает риск для кредиторов. Для оценки величины долговой нагрузки в данном случае может быть использован коэффициент покрытия процентных выплат прибылью, нормальное значение которого 3.

Таким образом, управление капиталом организации - сложный многогранный процесс, направленный на оптимизацию его структуры, поддержание необходимой величины собственного капитала и повышение его рыночной стоимости.

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач:

Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия.

Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования.

Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска.

Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности.

Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей.

Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия.

Оптимизация оборота капитала.

Обеспечение своевременного реинвестирования капитала.

2. Управление стоимостью капитала

Капитал в любой своей форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться в процессе его вовлечения в экономический процесс.

Стоимость капитала фирмы – это затраты фирмы на использование капитала, которые выражаются в процентах (%) к величине используемого капитала. Стоимость совокупного капитала состоит из стоимости использования собственных и стоимости заемных средств.

Затраты на совокупный капитал складываются из затрат на собственный капитал и затрат на заемный капитал.

Рис. 1 Упрощенная схема формирования совокупного капитала

Совокупный капитал - это стоимость затрат на собственный капитал и стоимость затрат на заемный капитал.

Собственный капитал - это стоимость собственного капитала, умноженная на долю собственного капитала по балансу.

Заемный капитал - это стоимость заемного капитала, умноженная на долю заемного капитала по балансу.

Стоимость капитала - это процентная ставка, определяющая цену капитала (совокупного, собственного и заемного).

Стоимость собственного капитала (%) - это барьерная ставка доходности собственника капитала (акционера, инвестора), которую он желает получить.

Стоимость заемного капитала (%) - это стоимость заемных средств. Например установленный процент годовых банка по кредиту.

Акционерный капитал - средства, вложенные в уставной капитал, добавочный капитал, различные фонды, созданные компанией за счет средств акционеров

Прибыль - средства, полученные в результате деятельности компании (нераспределенная прибыль прошлых лет, прибыль отчетного года)

Кредиты и займы - долгосрочные и краткосрочные кредиты банков и прочих финансовых организаций и предприятий.

Кредиторская задолженность - задолженность перед поставщиками, перед персоналом по выплате заработной платы, задолженность в бюджет и внебюджетные фонды, прочая кредиторская задолженность.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

1 . Теоретические основы управления капиталом на предприятии

1.1 Понятие и классификация капитала предприятия

Капитал, одна из наиболее часто используемых в финансовом менеджменте экономических категорий, известная задолго до его зарождения, получила новое содержание в условиях перехода страны к рыночным отношениям. Являясь главной экономической базой создания и развития предприятия, капитал в процессе своего функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала.

Капитал - одна из фундаментальных экономических категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий. Термин «капитал» происходит от латинского «саpitalis», что означает основной, главный. В первоначальных работах экономистов капитал рассматривался как основное богатство, основное имущество. По мере развития экономической мысли это первоначальное абстрактное и обобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием, соответствующим господствующей парадигме экономического анализа развития общества. :

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.

Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия, следует в первую очередь отметить такие его характеристики:

1. Капитал предприятия является основным фактором производства. В экономической теории выделяют три основных фактора производства, обеспечивающих хозяйственную деятельность производственных предприятии - капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы. В системе этих факторов производства капиталу принадлежит приоритетная роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс.

2. Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно от производственного фактора - в форме ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов предприятия не в производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере его деятельности.

3. Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Он обеспечивает необходимый уровень этого благосостояния как в текущем, так и в перспективном периоде. Потребляемая в текущем периоде часть капитала выходит из его состава, будучи направленной на удовлетворение текущих потребностей его владельцев (т.е. переставая выполнять функции капитала). Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде, т.е. формирует уровень будущего их благосостояния.

4. Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает прежде всего собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими, менее значимыми факторами, это формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.

Капитал предприятия классифицируют по следующим признакам.

1. По принадлежности организации выделяют собственный и заемный капитал. Собственный капитал принадлежит ей на праве собственности и используется для формирования значительной части активов. Заемный капитал отражает привлекаемые для финансирования организации денежные средства на возвратной и платной основе. Все формы заемного капитала представляют собой обязательства организации, подлежащие погашению в установленные сроки. Краткосрочный заемный капитал (включая кредиторскую задолженность) направляют для покрытия оборотных активов.

2. По целям использования выделяют производственный, ссудный и спекулятивный капитал. Спекулятивный капитал появляется на вторичном фондовом рынке вследствие существенного завышения стоимости обращающихся акций. Основная цель спекулятивных операций - извлечение максимального дохода (прибыли).

3. По форме инвестирования бывает денежный, материальный и нематериальный капитал, используемый для формирования уставного (складочного) капитала хозяйственных товариществ и обществ. Однако для целей бухгалтерского учета он получает конкретную стоимостную оценку.

4. По объектам инвестирования различают основной и оборотный капитал. Основной капитал вложен во все виды внеоборотных активов (материальных и нематериальных), а оборотный капитал инвестирован в оборотные активы с различной степенью ликвидности (запасы, дебиторскую задолженность, финансовые вложения и денежные средства).

5. По формам собственности выделяют государственный, частный и смешанный капитал.

6. По организационно-правовым формам деятельности различают акционерный, паевой (складочный) и индивидуальный капитал, принадлежащий семейным хозяйствам.

7. По характеру участия в производственном процессе капитал подразделяют на функционирующий и бездействующий (основные средства, находящиеся в ремонте, резерве, на консервации, в незавершенном строительстве).

8. По характеру использования собственниками (владельцами) выделяют потребляемый и накашиваемый (реинвестируемый) капитал. К потребляемому капиталу относят суммы, направляемые на выплату дивидендов и другие выплаты социального характера. К реинвестируемому капиталу относят нераспределенную прибыль отчетного года и прошлых лет.

9. По источникам привлечения в экономику страны - отечественный и иностранный капитал.

Классификацию капитала предприятия можно отобразить в таблице:

капитал управление экономический

Таблица 1.1


По источнику привлечения
1. По титулу собственности формируемого капитала	Собственный капитал Заемный капитал
2. По группам источников привлечения капитала по отношению к предприятию	Капитал, привлекаемый из внутренних источников Капитал, привлекаемых из внешних источников
3. По национальной принадлежности владельцев капитала, предоставляющих его в хозяйственное пользование	Национальный капитал Иностранный капитал
4. По формам собственности капитала, предоставляемого предприятию	Частный капитал Государственный капитал
2. По форме привлечения
1. По организационно-правовым формам привлечения капитала предприятием	Акционерный капитал Паевой капитал Индивидуальный капитал
2. По натурально-вещественной форме привлечения капитала	В денежной форме В финансовой форме В материальной форме В нематериальной форме
3. По временному периоду привлечения капитала	Долгосрочный капитал Краткосрочный капитал
3. По характеру использования
1. По степени вовлеченности в экономический процесс	Капитал используемый в экономическом процессе Капитал не используемый в экономическом процессе
2. По сферам использования в экономике	Капитал, используемый в реальном секторе экономики Капитал, используемый в финансовом секторе экономики
3. По направлению использования в хозяйственной деятельности	Капитал, используемый как инвестиционный ресурс Капитал, используемый как производственный ресурс Капитал, используемый как кредитный ресурс
4. По особенностям использования в инвестиционном процессе	Первоначально инвестируемый капитал Реинвестируемый капитал Дезинвестируемый капитал
5. По особенностям использования в инвестиционном процессе	Основной капитал Оборотный капитал
6. По степени задействованности в производственном процессе	Работающий капитал Не работающий капитал
7. По уровню риска использования	Безрисковый капитал Низкорисковый капитал Среднерисковый капитал Высокорисковый капитал
8. По соответствию правовым нормам использования	Легальный капитал - «теневой» капитал

Характеризуя возможность увеличения накоплений за счет притока иностранных инвестиций, следует отметить, что этот путь для России в условиях нестабильной экономики крайне затруднен. Причиной тому - высокая инфляция издержек, продолжающийся платежный кризис, отсутствие долгосрочных перспектив развития экономики (четкой промышленной и инвестиционной политики) и другое.

Функционирование капитала в процессе его производительного использования характеризуется процессом индивидуального кругооборота средств (в рамках отдельной организации), который совершается по формуле 1:

Д - Т - Д" (1)

где Д - денежные средства, авансированные инвестором;

Т - товар (приобретенные инвестором орудия и предметы труда);

Д" - денежные сродства, полученные инвестором от продажи готового продукта, включая фонды возмещения, оплаты труда и прибыль;

Д" - Д - чистая прибыль инвестора;

Д" - Т - выручка от продажи товара;

Д - Т - издержки инвестора на приобретение (изготовление) товара.

Среднюю продолжительность оборота капитала выражают коэффициенты оборачиваемости и длительность одного оборота в днях или месяцах за расчетный период, представленные в формуле 2:

где КО - коэффициент оборачиваемости капитала, число оборотов;

ВР - выручка от реализации товаров (нетто);

К - средняя стоимость капитала за расчетный период;

ПО - продолжительность одного оборота, дни;

365 дней - количество дней в году (90 дней - за квартал; 180 дней - за полугодие).

Капитал предприятия характеризуется не только своей много аспектной сущностью, но и многообразием обличий, в которых он выступает. Под общим понятием «капитал предприятия» понимаются самые различные его виды, характеризуемые в настоящее время несколькими десятками терминов. Все это требует определенной систематизации используемых терминов.

Процесс формирования капитала создаваемого предприятия имеет ряд особенностей, основными из которых являются следующие:

1. К формированию капитала создаваемого предприятия не могут быть привлечены внутренние источники финансовых средств, которые на этой стадии его жизненного цикла отсутствуют. Потребность в собственном капитале создаваемого предприятия не может быть удовлетворена за счет его прибыли, а потребность в заемном капитале - за счет текущих обязательств по расчетам (счетов начислений), которые до начала функционирования предприятия еще не сформировались.

2. Основу формирования стартового капитала создаваемого предприятия составляет собственный капитал его учредителей. Без внесения определенной части собственного капитала в создание нового предприятия привлечь заемный капитал довольно сложно (формирование стартового капитала создаваемого предприятия исключительно за счет заемного капитала может рассматриваться лишь как теоретическая возможность и в практике встречается очень редко).

3. Стартовый капитал, формируемый в процессе создания нового предприятия, может быть привлечен его учредителями в любой форме. Такими его формами могут выступать денежные средства; различные виды основных средств (здания, помещения, машины, оборудования и т.п.); различные виды материальных оборотных активов (запасы сырья, материалов, товаров, полуфабрикатов и т.п.); разнообразные нематериальные активы (патентные права на использование изобретений, права на промышленные образцы и модели, права использования торговой марки или товарного знака и т.п.); отдельные виды финансовых активов (различные виды ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке)

4. Собственный капитал учредителей создаваемого предприятия вкладывается в него в форме уставного капитала. Его первоначальный размер декларируется уставом создаваемого предприятия.

5. Особенности формирования уставного капитала нового предприятия определяются организационно-правовыми формами его создания. Это формирование осуществляется под регулирующим воздействием со стороны государства. Государственные нормативно-правовые акты регламентируют минимальный размер уставного фонда капитала предприятий, создаваемых в форме открытого акционерного общества и общества с ограниченной ответственностью. По корпоративным предприятиям, создаваемым в форме открытого акционерного общества, регламентируется также порядок поведения эмиссии акций, объем приобретения пакета акций его учредителями, минимальный объем приобретения акций всеми акционерами в период предусмотренного срока открытой подписки и некоторые другие аспекты первоначального формирования их капитала.

6. Возможности и круг источников привлечения заемного капитала на стадии создания предприятия крайне не ограничены. Финансирование нового бизнеса кредиторами является довольно сложной, а иногда и трудноразрешимой задачей. При этом на первоначальной стадии формирования капитала предприятия к его созданию не могут быть привлечены такие заемные источники, как эмиссия облигаций, налоговый кредит и т.п.

7. Формирование капитала создаваемого предприятия за счет заемных и привлеченных источников требует, как правило, подготовки специального документа - бизнес - плана. Бизнес - план является основным документом, определяющим необходимость создания нового предприятия, в котором описываются его основные характеристики и прогнозируемые финансовые показатели. В бизнес-плане создания нового предприятия отражаются, как правило, следующие основные показатели: общая потребность в стартовом капитале, необходимом для начала функционирования предприятия; схема фиксирования ново бизнеса, предлагаемая его учредителями; ожидаемые сроки возврата вложенного капитала инвесторам (кредиторам) и некоторые другие.

8. Для подготовки бизнес-плана учредители создаваемого предприятия должны осуществить определенные предстартовые расходы капитала. Эти расходы связаны с оплатой труда разработчиков бизнес-плана и финансированием связанных с этим исследований. Предстартовые расходы капитала в сумму уставного капитала создаваемого предприятия, как правило, не включаются.

9. Риски, связанные с формированием (и последующим использованием) капитала создаваемого предприятия характеризуются довольно высоким уровнем. Это предопределяет соответственно высокий уровень стоимости отдельных элементов заемного капитала, привлекаемого на стадии создания предприятия.

Необходимо отметить, что сущность капитала как экономической категории учеными различных стран начала исследоваться давно. Эти исследования велись на протяжении нескольких веков практически непрерывно. В результате, к настоящему времени многие аспекты ее изучены довольно глубоко и всесторонне.

Поэтому сейчас можно утверждать, что вопросы теории формирования, оборота и воспроизводства капитала изучены весьма обстоятельно. В то же время, проблемы оценки капитала, анализа изменения его стоимости во времени и ряд других остаются изученными явно недостаточно.

1.2 Структура капитала

Капитал предприятия характеризует вложенные в него для обеспечения функционирования и получения прибыли имущественные ценности и денежные средства. Объем, структура и динамика капитала в сочетании с финансовыми результатами дает представление о размерах и деловой активности предприятий. Для анализа капитала, его структуры и финансового состояния предприятий широко используются относительные показатели, выраженные в процентах или коэффициентах. Относительные показатели позволяют производить сравнение между предприятиями, различающимися по размерам, между предприятиями, относящимися к различным отраслям, осуществлять динамические сопоставления, сглаживая влияние инфляционных процессов.

Экономические преобразования в России направлены на формирование и развитие цивилизованных рыночных отношений, на создание эффективной системы функционирования капитала. Одной из ключевых тенденций реформирования российских предприятий становится создание и развитие корпоративной (акционерной) формы собственности. Концентрация капитала в крупных корпоративных структурах, таких как финансово-промышленные группы и холдинги, позволяют создать благоприятные условия для централизованного управления их финансовыми ресурсами, в целях построения эффективного контроля за целевым использованием денежных ресурсов, повышения инвестиционной привлекательности предприятий и преодоления фактора убыточности. Капитал является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности.

К основным характеристикам структуры капитала относятся его распределение на собственные и заемные средства и на внеоборотные и оборотные активы.

Капитал предприятий по источникам его формирования (пассивам) состоит из собственных и заемных средств.

Собственный капитал- это чистая стоимость имущества, определяемая как разница между стоимостью активов (имущества) организации и ее обязательствами.

Собственный капитал может состоять из уставного, добавочного и резервного капитала, фондов специального назначения, накоплений нераспределенной прибыли, целевого финансирования и целевых поступлений.

Заемные средства представляют собой долгосрочные и краткосрочные пассивы (за вычетом доходов будущих периодов, фондов потребления и резервов предстоящих расходов и платежей). Это ссуды банков, средства, вырученные от продажи облигаций, кредиторская задолженность. Пассивы характеризуют источники и состав заемных средств предприятий.

С позиций более выгодного использования ресурсов владельцев предприятий представляется предпочтительнее вкладывать в дело меньше собственных средств и привлекать больше заемных. Оборотной стороной такого подхода является повышение риска банкротства, в случае если кредиторы потребуют возврата крупных заемных средств в период, когда предприятие испытывает недостаток оборотных средств для неотложных платежей. Поэтому кредиторы предпочитают иметь дело с предприятиями, обладающими большей долей собственного капитала. В этой связи важной характеристикой структуры капитала и рисков инвестиций является соотношение в нем собственных и заемных средств. Оно показывает, сколько рублей собственного капитала приходится на 1 рубль привлеченных средств. Динамика этого показателя отражает изменение зависимости от внешних инвесторов и кредиторов. В целях управления этим соотношением используются коэффициенты автономии и финансирования. Коэффициент автономии (коэффициент независимости) характеризует структуру капитала с позиции финансовой независимости предприятия от заемных источников средств. Он определяется как доля собственных источников средств в общей величине всего имущества предприятия. Иначе говоря, собственные и заемные средства должны быть равны. При этом условии обязательства предприятий могут быть покрыты за счет собственных средств значение коэффициента зависит от отраслевой принадлежности предприятий и их специфики.

Аналогичную характеристику дает коэффициент финансирования, определяемый, как соотношение собственного и заемного капиталов. Он, как и коэффициент автономии, характеризует финансовую самостоятельность (автономность) предприятия и его финансовую устойчивость. Превышение собственных средств над заемными свидетельствует о запасе финансовой устойчивости, способности покрыть долговые обязательства и о достаточной независимости от внешних финансовых источников. Соответственно при нормальном положении дел значение коэффициента должно быть равно или больше 1. Значение коэффициента меньше 1 свидетельствует о возможной некредитоспособности, что затрудняет получение кредита.

Различают долгосрочные и краткосрочные заемные средства. К долгосрочным относятся заемные средства (в том числе банковские кредиты) со сроком погашения 12 месяцев и более. Долгосрочными заемными средствами предприятия могут распоряжаться в течение длительного времени. К краткосрочным относятся заемные средства (включая кредиты банков) со сроком погашения менее 12 месяцев и кредиторская задолженность, которая включает задолженность перед поставщиками и подрядчиками, задолженность по векселям, перед дочерними и зависимыми обществами, по оплате труда, по социальному страхованию, перед бюджетом и полученные авансы. Общая величина средств, которыми предприятие может распоряжаться в течение длительного времени, определяется как сумма собственного капитала, включая резервы, и долгосрочных заемных средств. На этой основе может быть определен коэффициент финансовой устойчивости, показывающий долю средств, которые предприятия могут использовать длительное время, в общей величине имущества предприятий (итоге баланса). Дополнительной характеристикой является коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств, позволяющий определить долю заемных средств в долгосрочном финансировании. Он рассчитывается как отношение величины привлечения долгосрочных кредитов и заемных средств к сумме источников собственных средств предприятия и долгосрочных кредитов и займов.

С учетом изложенной классификации организуется управление привлечением заемных средств, которое представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых в процессе этого управления, определяет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой области на предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала.

Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Увеличение доли заемных средств может рассматриваться как негативная тенденция, свидетельствующая об усилении зависимости от внешних инвесторов.

Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статические теории структуры капитала, обосновывающие существование оптимальной структуры, которая максимизирует оценку капитала. Эти теории рекомендуют принятие решений о выборе источников финансирования (собственные или заемные средства) строить исходя из оптимальной структуры капитала. Если оптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в элементах капитала должно стать целью руководства и в этой пропорции следует увеличивать капитал.

В статическом подходе существуют две альтернативные теории структуры капитала, объясняющие влияние привлечения заемного капитала на стоимость используемого капитала и соответственно на текущую рыночную оценку активов корпорации (V):

1) традиционная теория,

2) теория Миллера-Модильяни.

В настоящее время наибольшее признание получила компромиссная теория структуры капитала (оптимальная структура находится как компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемного капитала и издержками банкротства), которая не позволяет для конкретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капитала, но формулирует общие рекомендации при принятии решений.

Динамические модели учитывают постоянный поток информации, который получает рынок по данной корпорации. Рассматривается большее число инструментов принятия решений. Управление источниками финансирования не сводится к установлению целевой структуры капитала, так как включает выбор между краткосрочными и долгосрочными источниками и управление собственными источниками (принятие решений по структуре собственного капитала).

Теория структуры капитала исходит из утверждения, что цена фирмы V складывается из текущей рыночной цены собственного капитала S (текущей оценки (РV) будущих денежных потоков владельцам собственного капитала) и текущей рыночной цены заемного капитала (РV будущих потоков владельцам заемного капитала):

Коэффициент долгосрочной задолженности может рассчитываться:

1) как доля заемного капитала в общем капитале корпорации по рыночной оценке D/V;

2) как соотношение собственного и заемного капиталов по рыночной оценке D/S.

Так как балансовые оценки акционерного капитала часто не отражают «истинную» величину капитала, то использование их в принятии решений по структуре капитала недопустимо.

Традиционный подход. До работ Миллера-Модильяни по теории структуры капитала (до 1958 года) существовал подход, основанный на анализе финансовых решений. Практика показывала, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затем увеличивалась возрастающими темпами. Стоимость заемного капитала вне зависимости от его величины ниже стоимости собственного капитала из-за меньшего риска: kd < ks (kd - риск использования заёмного капитала; ks - риск использования собственного капитала). При небольшом увеличении доли заемных средств стоимость заемного капитала неизменна или даже снижается (положительная оценка корпорации привлекает инвесторов и больший заем обходится дешевле), а начиная с некоторого уровня D*/V стоимость заемного капитала растет.

Компромиссный подход. Оптимальная структура капитала по компромиссной модели определяется соотношением выгод от налогового щита (возможности включения платы за заемный капитал в себестоимость) и убытков от возможного банкротства.

Введение в рассмотрение затрат по организации дополнительного привлечения заемного капитала и издержек возможного банкротства при большом финансовом рычаге меняет поведение кривых стоимости капитала при увеличении заемного финансирования. С ростом финансового рычага стоимость заемного и акционерного капитала растет.

Современные теории структуры капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя на каждом конкретном предприятии.

Основными критериями такой оптимизации выступают:

Приемлемый уровень доходности и риска в деятельности предприятия;

Минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия;

Максимизация рыночной стоимости предприятия.

Приоритет конкретных критериев оптимизации структуры капитала предприятие определяет самостоятельно. Исходя из этого, можно сделать вывод: не существует единой оптимальной структуры капитала не только для разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития.

Управление структурой капитала заключается в создании смешанной его структуры, представляющей такое оптимальное соотношение собственных и заемных источников, при котором минимизируется средневзвешенная стоимость капитала и максимизируется рыночная стоимость организации.

1. 3 Управление капиталом предприятия

Известно, что современная экономическая теория управления капиталом основана на таких концепциях, как процесс накопления капитала, теория функционирования капитала в системе факторов производства, теория оборота капитала, теория стоимости капитала, концепция структуры капитала и ряде других. Поэтому возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в деятельность предприятия.

Финансовый менеджер определяет состав и структуру образуемых на предприятии фондов денежных средств, а также устанавливает целевые направления их расходования.

Ряд фондов денежных средств образуется предприятиями в силу требований законов, другие зависят от решения учредителей и учетной политики предприятия.

Управление собственным капиталом состоит в формировании целевых источников финансирования за счет прибыли, взносов учредителей и участников и других доходов, а также их использовании.

Уставный капитал выступает основным и, как правило, единственным источником финансирования на момент создания коммерческой организации акционерного типа; он характеризует долю собственников в активах предприятия. В балансе уставный капитал отражается в сумме, определенной учредительными документами. Увеличение (уменьшение) уставного капитала допускается по решению собственников организации по итогам собрания за год с обязательным изменением учредительных документов. Для хозяйственных обществ законодательством предусматривается необходимость вынужденного изменения величины уставного капитала (в сторону понижения) в том случае, если его величина превосходит стоимость чистых активов общества.

Уставный капитал организации определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов. Для некоторых организационно-правовых форм бизнеса его величина ограничивается снизу.

Уставный капитал акционерного общества может состоять из акций двух типов - обыкновенные и привилегированные, причем номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25%. Акции общества, распределенные при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение срока, определенного уставом общества, при этом не менее 50% распределенных акций следует оплатить в течение трех месяцев с момента государственной регистрации общества, а оставшуюся часть - в течение года с момента его регистрации.

Добавочный капитал является, по сути, дополнением к уставному капиталу и включает сумму дооценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимой в установленном порядке, а также сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества). В части дооценки внеоборотных активов добавочный капитал может формироваться весьма искусственно. Направления использования этого источника средств, регламентированные бухгалтерскими регулятивами, включают:

Погашение снижения стоимости внеоборотных активов в результате их переоценки;

Увеличение уставного капитала;

Распределение между участниками организации.

Резервный капитал. Источники, отражаемые в этом подразделе, могут создаваться в организации либо в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительных документах. Законодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах открытого типа и организациях с участием иностранных инвестиций. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах величина резервного фонда (капитала) определяется в уставе общества и не должна быть менее 5% уставного капитала. Формирование резервного капитала осуществляется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им установленного размера. Величина этих отчислений также определяется в уставе, но не может быть менее 5% чистой прибыли (прибыли, оставшейся в распоряжении владельцев общества после расчетов с бюджетом по налогам). Данным законом предусмотрено, что средства резервного капитала предназначены для покрытия убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств.

Нераспределенная прибыль. Полученная предприятием по итогам года прибыль распределяется решением компетентного органа (например, общего собрания акционеров в акционерном обществе или собрания участников в обществе с ограниченной ответственностью) на выплату дивидендов, формирование резервного и других фондов, покрытие убытков прошлых лет и др. Оставшийся нераспределенным остаток прибыли по существу представляет собой реинвестирование прибыли в активы предприятия; он отражается в балансе как источник собственных средств и остается неизменным до следующего собрания акционеров. Если доля ежегодно реинвестируемой прибыли стабильно высока в динамике, т.е. акционеров устраивает генерируемая предприятием доходность собственного капитала, то с течением лет этот источник может быть весьма значимым в структуре источников собственных средств.

Способы финансирования предприятия за счет собственных средств. Как несложно заметить из приведенной характеристики элементов собственного капитала, их роль в финансировании предприятия довольно разнообразна.

Источником финансирования инвестиционной деятельности, а также обеспечения и расширения текущей деятельности, безусловно, выступает прибыль предприятия.

Эффективность управления оборотным капиталом организации во многом зависит от качества информационной базы, которая является основой анализа эффективности использования оборотного капитала.

Внешняя информация включает следующие источники информации:

Показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны;

Основные информационные показатели, характеризующие отраслевую принадлежность предприятия;

Показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка.

Использование заемного капитала для финансирования деятельности предприятия, как правило, выгодна экономически, поскольку плата за этот источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал (имеется в виду, что проценты по кредитам и займам меньше рентабельности собственного капитала, характеризующей, по сути, уровень стоимости собственного капитала. Иными словами, в нормальных условиях заемный капитал является более дешевым источником по сравнению с собственным капиталом). Кроме того, привлечение этого источника позволяет собственникам и топменеджерам существенно увеличить объем контролируемых финансовых ресурсов, т.е. расширить инвестиционные возможности предприятия. Основными видами заемного капитала являются облигационные займы и долгосрочные кредиты.

Облигационный заем. Облигации являются долговыми ценными бумагами, Согласно Гражданскому кодексу РФ (ст. 816) облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая права ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Эта ценная бумага предоставляет ее держателю права на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Облигации могут выпускаться в обращение:

Государствам и его субъектами;

Корпорациями (акционерными обществами).

В первом случае облигации называются государственными или муниципальными, во втором - долговыми частными ценными бумагами.

Облигации хозяйствующих субъектов классифицируются па ряду признаков, в частности па сроку действия (краткосрочные - да 3 лет, среднесрочные - да 7 лет, долгосрочные - да 30 лет, бессрочные), по способам выплаты купонного дохода, по способу обеспечения займа, по характеру обращения (обычные и конвертируемые). Купонная ставка по облигациям чаще всего зависит от средней процентной ставки на рынке капиталов.

Облигация обязательна должна иметь номинальную стоимость, причем суммарная номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер его уставного капитала либо, величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.

Основной недостаток - выпуск займа приводит к повышению финансовой зависимости компании, т.е. к увеличению финансового риска ее деятельности. Если выплата дивидендов не является обязательной для компании, то расчеты по обязательствам перед держателями облигаций должны выполняться в обязательном порядке, несмотря на финансовые результаты текущей деятельности.

Долгосрочный банковский кредит. Банковский кредит предоставляют коммерческие банки и другие кредитные организации, получившие в Центральном Банке РФ лицензию на осуществление банковских операций. По сравнению с описанными выше способами привлечения финансовых ресурсов получение кредита в банке - гораздо менее трудоемкая (по срокам и условиям мобилизации средств) процедура.

В основном банки выдают краткосрочные кредиты (краткосрочность обычно трактуется как погашаемость в течение двенадцати месяцев с момента получения кредита); эти кредиты используются для финансирования текущих операций и поддержания ликвидности и платежеспособности предприятия. Долгосрочные кредиты в основном используются для финансирования затрат по капитальному строительству, реконструкции и другим капитальным вложениям, а потому они должны окупиться за счет будущей прибыли, ожидаемой к получению в результате проводимых мероприятий «капитального» характера. Именно поэтому получение долгосрочного кредита обычно сопровождается предоставлением банку экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика расплатиться в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок. Кроме того, кредитный договор может предусматривать целевое использование кредита.

Независимо от суммы кредита, кредитный договор должен быть заключен в письменной форме, в противном случае он считается ничтожным; в этом - одно из отличий его от договора займа, который заключается в письменной форме лишь в том случае, если его сумма не менее чем в десять раз превышает установленный законом минимальный размер оплаты труда.

Во многих экономически развитых странах этот источник средств не играет сколько-нибудь значимой роли в финансировании деятельности предприятий.

Управлять финансами - значит управлять капиталом. Ранее мы дали общее определение капитала как авансируемой, инвестируемой в производство стоимости в целях извлечения прибыли, т.е. стоимости, воспроизводящей новую стоимость. По существу в капитале отражается система денежных отношений, воплощающая циклическое движение финансовых ресурсов - от мобилизации их в централизованные и нецентрализованные фонды денежных средств, затем распределение и перераспределение и, наконец, получение вновь созданной стоимости (или валового дохода) данной коммерческой структуры, в том числе прибыли.

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач:

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников.

2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования. Эта задача реализуется путем исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях; формирования пропорций предстоящего использования капитала, обеспечивающих достижений условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия.

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют более высокий уровень прибыли.

4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. Если уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая минимизации уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежание отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме того, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду привлечения, в частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.

6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей. Такой финансовый контроль обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. На стадии последующего формирования капитала в процессе развития предприятия необходимо следить за тем, что привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению предприятия инвесторами.

7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия. Она характеризует способность предприятия быстро формировать на финансовом рынке необходимый объем дополнительного капитала при неожиданном появлении высокоэффективных инвестиционных предложений или новых возможностях ускорения экономического роста.

8. Оптимизация оборота капитала. Эта задача решается путем эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота на предприятии; обеспечением синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной или инвестиционной деятельностью. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация средних размеров капитала, временно не используемого в хозяйственной деятельности предприятия и не участвующего в формировании его доходов.

9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала. В связи с изменением условий внешней экономической среды или внутренних параметров хозяйственной деятельности предприятия, ряд направлений и форм использования капитала могут не обеспечивать предусматриваемый уровень его доходности. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности.

Таким образом, движение капитала и управление им отражают движение финансовых ресурсов и управление этим процессом. Однако в отличие от управления финансами, функционированием которых пронизано все социально-экономическое развитие, управление капиталом сосредоточено преимущественно в сфере материального производства.

Основными направлениями повышения эффективности управления капиталом предприятия являются работа с источниками финансирования (собственный капитал, привлечение заемного капитала, краткосрочное и долгосрочное кредитование, распределение прибыли и пр.); инвестиции предприятия и оценка их эффективности (доходность капитала, текущая и перспективная стоимость предприятия, оценка финансовых рисков и т.д.); управление основным и оборотным капиталом; финансовое планирование; анализ и контроль финансовой деятельности.

Финансовое состояния предприятия характеризуется системой показателей, отражающих состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность на фиксированный момент времени. Основными показателями анализа баланса являются: показатели финансовой устойчивости, рентабельности, оборачиваемости, ликвидности предприятия.

Рассмотрим практику управления капиталом на конкретном примере - МУП «Шумерлинское производственное управление «Водоканал».

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

2. Оценка управления капиталом МУП «Шумерлинское ПУ « Водоканал »

2.1 Организационно-экономическая характеристика МУП «Шумерлинское ПУ «Водоканал»

МУП «Шумерлинское производственное управление Водоканал» одно из самых социально-значимых предприятий города Шумерля, главной целью которого является предоставление высококачественных, отвечающих всем нормам и требованиям услуг по водоснабжению и водоотведению, как жителям нашего города, так и потребителям юридическим лицам.

Полное официальное название - муниципальное унитарное предприятие Шумерлинское производственное управление «Водоканал». Юридический адрес предприятия: 429000 Чувашия, город Шумерля, улица Коммунальная, дом 4.

На основании постановления Совета Министров Чувашской АССР от 17 января 1968 года за №21 приказом министра коммунального хозяйства Чувашской АССР от 20 марта 1968 года за №42 в г. Шумерля открыто производственное управление «Водоканал» по эксплуатации водопроводно-канализационного хозяйства города. Базой для организации производственного управления «Водоканал» явились переданное водопроводно-канализационное хозяйство промышленными предприятиями города:

Свою деятельность управление начало с 1 ноября 1986 года. Управление непосредственно подчинялось республиканскому производственному управлению «Чувашводоканал».

24 октября 1990 г. принята Декларация о государственном суверенитете Республики и ее название изменилось на Чувашскую Социалистическую Республику. Соответственно изменилось и название фондообразователя Шумерлинское Производственное управление «Водоканал» ЧССР.

На основании Распоряжения Шумерлинского городского комитета по управлению имуществом от 3 августа 2000 года №89 утвержден Устав коммунального Муниципального Унитарного предприятия «Шумерлинское производственное управление «Водоканал». Устав зарегистрирован постановление главы администрации г. Шумерля от 4 августа 2000 года за №14/270.

МУП «Шумерлинское ПУ «Водоканал» действует на основании Устава предприятия, утвержденным Постановлением Главы администрации города Шумерля от 4 августа 2000 года №14/270. МУП «Шумерлинское ПУ «Водоканал» создано на неограниченный срок. Учредителем является комитет по управлению имуществом города Шумерля. В настоящий момент МУП «Шумерлинское ПУ «Водоканал» обслуживает и эксплуатирует более 74 км водопроводных и 73,1 км канализационных сетей.

Согласно Устава предприятия основными видами деятельности МУП «Шумерлинское ПУ «Водоканал» являются:

Удовлетворение потребности населения в коммунальном обслуживании;

Эксплуатация объектов коммунального назначения, состоящих на балансе муниципалитета;

Планирование и контроль за капитальным строительством и реконструкцией коммунальных объектов по линии муниципалитета;

Капитальное строительство сетей водопровода и канализации по линии муниципалитета.

На сегодняшний день предприятие располагает следующими лицензиями:

На право пользования недрами №ИРК 01867ВЭ. Срок действия до 01.11.2027 г. на осуществление строительства зданий и сооружений I и II уровней ответственности в соответствии с государственным стандартом №ГС-6-38-02-27-0-38140074-27-003814-3;

Аттестат аккредитации аналитической лаборатории на техническую компетентность и независимость, зарегистрированный в Едином реестре под №РОСС RU.0001.513910. Срок действия до 04.08.2014 г.;

На осуществление деятельности, связанной с использованием возбудителей инфекционных заболеваний, выполнение работ с микроорганизмами IV группы патогенности №38.ИЦ.06.001.Л.000086.07.07. Срок действия до 17.07.2015 г.

Уставный фонд Предприятия составляет 322 тыс. рублей и включает в себя остаточную стоимость основных фондов. Предприятие обеспечивает муниципальный размер оплаты труда, условия труда и меры социальной защиты работников, обеспечение безопасных условий труда.

Источниками финансирования имущества являются: доходы от хозяйственной деятельности всех видов; доходы, полученные в виде возмещения разницы в тарифах между действующим и экономически обоснованным тарифами из бюджета; кредиты банка и другие кредиты. Источником финансирования являются средства бюджета города, сформированные в установленном порядке. Тарифы на оплату услуг формируются на основе затрат, необходимых для производства и реализации продукции, работ, услуг, на требуемом уровне качества и надежности, с учетом прибыли, обеспечивающей рентабельную работу подрядных организаций всех форм собственности, функционирующих в этой сфере экономики.

Для выполнения уставных видов деятельности предприятием принята организационная структура, позволяющая автономно выполнять поставленные задачи с минимальным привлечением подрядных организаций со стороны.

Таблица 2.1.1. Сведения о численности и фонде заработной платы

Эффективное управление кадрами на современном этапе формируется в соответствии с потребностями и целями производства. Поэтому состав кадров, организационная структура, требования к работникам зависят от содержания и трудоемкости функций управления кадрами и спецификой предприятия.

В составе предприятия:

Два линейных производственных участка, в состав которых входит технологический и ремонтный персонал, обеспечивающий ведение технологического режима, эксплуатацию и ремонт закрепленного оборудования, зданий и сооружений систем водоснабжения и канализации;

Автотранспортный участок - осуществляет эксплуатацию и ремонт автотранспорта спецмашин и механизмов;

Участок ремонтно-механических мастерских - осуществляет профилактический и капитальный ремонт оборудования предприятия;

Оперативно-диспетчерская служба - осуществляет оперативное руководство по ведению технологического процесса водоснабжения и водоотведения;

Энергослужба предприятия - обеспечивает эксплуатацию и ремонт электрооборудования предприятия, средств связи и сигнализации, контрольно-измерительных приборов, защиты и автоматики;

Подобные документы

Понятие капитала предприятия и его структура. Анализ структуры, состава и динамики капитала предприятия. Организационно-экономическая характеристика ОАО "КЗАЭ". Разработка мероприятий по рационализации структуры капитала и оценка его эффективности.

курсовая работа , добавлен 23.09.2011

Понятие, состав и структура собственного и заемного капитала. Концепции управления капиталом, анализ состава и структуры капитала предприятия. Анализ состава и структуры капитала ИП Зинина А.И. Мероприятия по улучшению эффективности управления капиталом.

дипломная работа , добавлен 19.06.2012

Понятие, сущность и значение собственного капитала предприятия, направления его формирования, регулирования и управления. Общая характеристика исследуемого предприятия, анализ и совершенствование деятельности на основе управления собственным капиталом.

курсовая работа , добавлен 20.06.2013

Экономическая сущность и процесс накопления капитала. Капитал как производственный ресурс и его оборот Структура капитала. Классификация капитала. Цена капитала. Управление капиталом. Управление собственным капиталом. Управление заемным капиталом.

курсовая работа , добавлен 09.09.2008

Разработка рациональной структуры денежного бюджета предприятия. Понятие структуры капитала. Методы управления капиталом предприятия, оптимизация его структуры. Денежный бюджет как способ управления капиталом. Методика формирования денежного бюджета.

курсовая работа , добавлен 12.01.2012

Сущность, понятие и функции прибыли, ее разновидности и общая характеристика. Краткая организационно-экономическая характеристика предприятия, анализ прибыли и факторов, влияющих на нее. Разработка мероприятий по повышению прибыли заданного предприятия.

дипломная работа , добавлен 17.12.2013

Понятие и роль оборотного капитала организации, его структура и принципы размещения, показатели эффективности использования и исследование. Организационная характеристика предприятия, анализ финансового состояния, пути улучшения управления фондами.

дипломная работа , добавлен 25.02.2015

Понятие ликвидности и платежеспособности предприятия, разработка рекомендаций по их улучшению. Организационно-экономическая характеристика и экспресс-анализ финансового состояния компании. Оборачиваемость как показатель эффективности финансовых ресурсов.

курсовая работа , добавлен 25.03.2014

Понятие внутренней среды предприятия. Роль внутрифирменного прогнозирования. Организационно-экономическая характеристика мини-пекарни ООО "Русь", анализ внутренней среды предприятия. Разработка мероприятий по совершенствованию системы управления.

курсовая работа , добавлен 09.05.2012

Понятие и структура собственного капитала, задачи и функции управления им. Общая характеристика и анализ состояния исследуемого предприятия, оценка структуры собственного капитала, пути улучшения и оптимизации. Расчет цены и оценка собственного капитала.

Формирования капитала строится на следующих принципах:

1) Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия.

2) Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия.

При определении общей потребности в капитале используются прямой и косвенный методы.

Прямой метод основан на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод рассчитывается из следующего алгоритма:

Сумма активов = Сумма инвестируемого капитала.

Косвенный метод основывается на использовании показателя «капиталоемкость продукции». Этот показатель дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу производственной продукции.

3) Обеспечение оптимальной структуры капитала с помощью эффективного его использования.

4) Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников.

5) Обеспечение эффективного использования капитала предприятия в процессе его хозяйственной деятельности.

Сущность концепции стоимости капитала состоит в том, что как фактор производства в инвестиционный ресурс капитал в любой своей форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться в процессе его вовлечения в экономический процесс.

Процесс оценки стоимости капитала последовательно осуществляется на предприятии по следующим трем этапам:

1) оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала предприятия;

2) оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприятием заемного капитала;

3) оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

Стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее

надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценки учитываются:

а) средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

б) средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке;

в) сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т. п.) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле: где СКфо - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

СКфо = К = -с-

ЧПС - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется прежде всего сферой его использования - операционной деятельностью предприятия.

Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле:

СКфп = СКфо * ПВт, (7.2)

где СКфп - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде, %;

СКфо - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ПВт - планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые издержки размещения), которые составляют ощутимую величину. С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

ССКпр = Дпр * 100/ Кпр * (1 - ЭЗ), (7.3)

где ССКпр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

Кпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета ряда показателей:

Суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);

Суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала);

Планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

Планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по следующей формуле: где ССКпа - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в от

четном периоде (или выплат на единицу паев), %;

ПВт - планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), вы

раженный десятичной дробью;

КПа - сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

Заемный капитал в процессе финансового управления оценивается по следующим основным элементам:

1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления на современном этапе - банковского кредита и финансового лизинга.

а) Стоимость банковского кредита, несмотря на многообразие его видов, форм и условий, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию.

Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обусловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика), и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия.

С учетом этих положений стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

СБК = ПКб х (1 - Снп) / (1-ЗПб), (7.5)

где СБК - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб - ставка процента за банковский кредит, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его

сумме, выраженный десятичной дробью.

б) Стоимость финансового лизинга - одной из современных форм привлечения финансового кредита - определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие:

Постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору);

Стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.

С учетом этих особенностей стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

где СФЛ - стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

ЛС - годовая лизинговая ставка, %;

НА - годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

ЗПфл - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

В первом случае оценка осуществляется по формуле:

где СОЗк - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК - ставка купонного процента по облигации, %;

ЭЗо - уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Во втором случае расчет стоимости производится по следующей формуле:

где СОЗд - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

Дг - среднегодовая сумма дисконта по облигации;

Но - номинал облигации, подлежащей погашению;

ЭЗо - уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлечен

ных за счет эмиссии средств, выраженный десятичной дробью.

3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе

двух форм его предоставления: по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа и по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле:

где СТКК - стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию (платежа против документов), %;

ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях. Стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселя формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию. Расчет стоимости этой формы товарного (коммерческого) кредита осуществляется по формуле: где СТКВ - стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселя, %;

ПКВ - ставка процента за вексельный кредит, %;

ЦС - размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осу-

ществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью.

4. Стоимость текущих обязательств предприятия по расчетам при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, то есть максимизируется его рыночная стоимость.

Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

КВРА - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;